2022年以来，白酒职业面对极大应战。高库存、商场竞争剧烈以及顾客需求的改动，白酒企业压力倍增。

　　在此布景下，刚刚大手笔分红的山西汾酒日子相同不好过，成绩增速放缓，股价“跌跌不休”。“三分天下有其一”的阶段性方针，又何时能够完结？

　　2017年，山西汾酒原董事长李秋喜向山西省国资委签下首份方针查核“军令状”，从此便进入一段快速增加期。结合往期数据，上市公司营收规划由2017年60.37亿元增至2021年199.71亿元，复合增加率为34.86％。

　　2021年年底，李秋喜到龄退休，袁清茂接棒后不久便又敞开“汾酒复兴”方案，定下“三分天下有其一”的阶段性方针。即不仅是出售收入进入白酒前三，重要运营管理方针都要进入前三，一起带动整个幽香品类成为白酒商场快速增加极。

　　在这期间，山西汾酒活跃向省外扩张，深化全球化布局。2022年财报显现，汾酒全国可掌控终端数量打破112万家，省外收入占比已超越60%。

　　2022年，山西汾酒运营收入同比增加31.26%至262.14亿元，归属净利润同比增加52.36%至80.96亿元。但相较于2021年，运营收入同比增加42.77%，归属净利润同比增加72.98%，山西汾酒在2022年的体现必定程度上低于了商场预期。

　　进入2023年，增速放缓的趋势仍在连续。2023年榜首季度，山西汾酒完结营收126.82亿元，同比增加20.44%；归属净利润48.19亿元，同比增加29.89%。相比之下，山西汾酒2022年榜首季度的营收增加则为43.62%，归属净利润增速为70.03%。

　　在已上市白酒企业中，以2022年营收规划来看，贵州茅台遥遥领先，随后是五粮液、洋河股份，山西汾酒排在第四。净利润方面，山西汾酒逊于贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖，在“茅五洋汾泸”排名第五，仍旧无缘前三。

　　值得注意的是，2023年6月初，山西汾酒又迎重要人事变动。副董事长谭忠、董事杨建峰和董事常建伟因“到龄退休”、“工作调动”原因递上辞呈。

　　在成绩增速下滑的一起，三名主干老将一夜离任，马上引起外界对山西汾酒难连续高增加、安稳运营等方面的担忧，也进一步扩展公司股价下滑趋势。

　　到2023年6月28日，山西汾酒收191.54元/股，相较2021年7月前史最高值，市值蒸腾超2000亿。其间，在2022年年报发布后的两个月时间中，市值就蒸腾了超600亿。

　　在出资者发问中，不乏涉及到股价的“跌跌不休”。山西汾酒表明，会坚持现金分红来保护股东利益。

　　6月26日，山西汾酒正式派发约40.5亿元的现金分红，为上市公司史上最大分红，占2022年净利润的50.03%。

　　Wind数据显现，自上市以来，山西汾酒已施行现金分红24次，分红总金额算计116.01亿元。此次40亿的分红，超前史累计分红金额的三分之一。

　　商场对山西汾酒难连续高增加的担忧并非无中生有，现在的白酒职业正面对动销缓慢、高库存等问题。

　　依据我国酒业协会在发布的《2023我国白酒商场中期研究陈述》中指出，依照从前常规，新年后经销商会进行一次补货，但本年却没有连续。一起，五一期间酒水商场只要宴席用酒商场体现杰出，商务和团购都偏弱。

　　能够看出，受此前疫情影响，白酒消费场景缺失，途径商在2022年压得货并未在新年期间消化完结。依据《2022年度酒商现状及展开陈述》显现，约39.7%酒商库存在5个月以上，33.6%酒商库存在3-5个月。

　　此外在终端消费疲软的一起，多家酒厂仍旧扩展产能。据相关计算，2022年共有8家白酒上市公司发布扩产项目，方案出资总额算计572.7亿元，将带来至少33.4万吨新增产能。

　　其间，山西汾酒拟出资91.02亿元建造施行汾酒2030技改原酒产储能扩建项目(一期)，建造期为三年。该项目达到后，估计将新增年产原酒5.1万吨、原酒储能13.44万吨。

　　途径库存压力反映到酒企上，由山西汾酒“合同负债”这一方针也能看出。到2022年底，山西汾酒合同负债账面价值达69.08亿元，较上年底削减4.7亿。

　　2022年，山西汾酒存货达96.53亿元，同比增加同比增加17.83%，再创前史新高。而在2016年时，山西汾酒的存货不过才19.19亿元。依据存货结构显现，库存商品账面价值达41.12亿元，克己半成品账面价值46.9亿元，剩下部分，原材料、在产品算计约8.51亿元。

　　值得一提的是，山西汾酒旗下产品首要为幽香型白酒，一旦长时间寄存会呈现酯降酸升高，影响质量。与茅台等酱香酒不同，幽香酒出产周期较短，供应量提高快，不适合保藏且没有金融特点，所以经销商遍及并不乐意很多囤货，山西汾酒的存货压力颇大。

　　有剖析表明，酒厂不断扩大产能将成品酒压给经销商，一起酒厂为完结成绩方针，在商场库存没有有用消化的前提下，还在连绵不断的往途径塞货。

　　久而久之，白酒商场供需严峻失衡，途径存货压力日渐趋重，迫使部分经销商不得不打破职业规矩，赔钱促销去库存。

　　《2023我国白酒商场中期研究陈述》指出，新年以来除茅台外，经销商急于变现，部分名酒品牌以及二、三线品牌商场成交价低于经销价，价格倒挂现象严峻。

　　例如，一些平常以现款大批量拿货的经销商，酒厂会相应给予部分补助。现在为快速出货，这些经销商会把厂家给的优惠都折算进去，将价格降到最低，导致比较极点的价格倒挂现象。

　　近期，受“618大促”及端午节的影响，多家电商渠道显现，各大白酒品牌纷繁下场敞开大额促销来清库存。

　　详细到山西汾酒，以高端产品“53度青花30复兴版”举例，主张价格在1199元，618期间在天猫官方旗舰店预估到手价约1049元，京东自营官方旗舰店终究到手价约934元，优惠起伏在100元至300元之间。

　　不过，关于白酒品牌而言，线上白酒出售额所占职业出售规划不大，但大促期间线上价格过低难免会不坚定经销商商场决心，对酒企品牌形象及本身利益产生影响，因小失大。

　　所以2023年以来，包含山西汾酒在内的多家白酒企业在促销的一起，开端连续控货或涨价，展开“护价”举动。2023年2月，山西汾酒全面控货，停货20天去化库存，稳量挺价目的显着。

　　可见，关于现在的山西汾酒来说，一味求“量”并非良计，接下来怎么安稳经销商、稳步下降库存、防止产品价格倒挂等现象的产生才是燃眉之急。

　　2022年，山西汾酒开端发力打造大单品。以青花、巴拿马、老白汾酒等为代表的中高价酒类（每升130元以上产品）的运营收入约为189.33亿元，同比增加39.45%，毛利率为83.98%，营收占比超7成。

　　近几年，山西汾酒将“全方位推动汾酒高质量展开”处在最中心的方位上。明显它也意识到，作为次高端品牌的山西汾酒，若想超越同行，单依托保存很多中端产品是行不通的。

　　值得一提的是，开始山西汾酒旗下产品多维持在400至800元左右，直到2020年9月发布定价1099元的“青花汾酒30复兴版”，才正式布局千元价位带。

　　但即便在不断进行“高端化”测验，也好像并没有改动山西汾酒在顾客心中的刻板形象。

　　现在，山西汾酒在千元级的高端产品首要包含“青花30复兴版”、“青花40我国龙”等系列。但从实际状况看，山西汾酒的高端酒并未在商场上激起较大的水花。“青花20”、“老白汾”等中高端系列仍为首要营收来历。

　　举例来看，相较于百元价位的“53度黄盖汾酒”冲上“天猫618畅销榜”前三，千元级的“53度青花30复兴版”即便在618、端午节的影响下，出售热度仍旧不旺，在天猫旗舰店月销量仅200+。

　　由此也可看出，关于顾客来说，在挑选千元级以上白酒时，汾酒并非榜首挑选，茅五泸仍旧占有着绝大部分的高端商场。

　　有业内人士剖析，我国白酒商场现已进入存量博弈阶段，此消彼长的代替式增加将成为常态，现在山西汾酒在千元价格带的高端商场面对“茅五泸”独占式限制，高端化并非易事。

　　现在，以成绩增速放缓、产品动销承压、高端化进程受阻等状况来看，山西汾酒间隔真实完结复兴好像还需要些时日。