到2006年12月底，我国共有1.8万家白酒出产企业，而白酒品牌更高达数万个。2006年，全职业共出产白酒397万吨，完成销售收入971.39亿元，同比增加31.08%；完成利润总额100.20亿元，同比增加36.90%，全职业继续出现杰出的上升态势。近年来，白酒职业的利润总额增加率一向高于销售收入增加率，整个职业的景气程度继续向好。

　　2006年，白酒的主产区为山东、四川、河南、江苏和安徽，这五个区域的产值占全国白酒总产值的58%，白酒出产的区域集中度较强。其间，四川和山东两省的产值和销售收入均占有重要位置。四川的产值为64.98万吨，占总产值的16.37%，销售收入为342.5亿元，占职业总收入的35.26%；山东的产值为76.95万吨，占总产值的19.38%，销售收入为123.7亿元，占职业总收入的12.73%。四川集聚了五粮液、泸州老窖、水井坊、剑南春等职业龙头，产品盈余才能较强，咱们以为这种状况仍将保持。

　　职业开展处于消费全面晋级的大环境中。我国正处于消费晋级的大环境中。跟着居民家庭恩格尔系数的不断下降，人们将具有更多的闲钱来满意基本日子需求之外的、更高的日子需求。对白酒职业而言，消费晋级将促进产品结构晋级，而白酒企业产品结构的不断优化也投合了顾客的需求晋级。咱们以为，产品结构调整在带来收入进步的一起，也将不断进步白酒职业的盈余才能。

　　“人口盈余”将推动消费晋级加快。所谓“人口盈余”就是在某个时期内生育率下降显着，少儿与晚年抚育担负均相对较轻，总人口中劳作适龄人口比重上升，从而在晚年人口比例到达较高水平之前，构成一个劳作力资源相对比较丰富、人口抚育担负相对较轻的时期，这也是经济开展的黄金期。现在，我国人口年龄结构出现“两端小，中心大”的纺锤形特色，这一年龄结构的抚育担负较小，一起用于出产的人口占了较大的比重，在具有杰出经济环境的情况下，这是经济增加的最佳时期。此外，上世纪60年代婴儿潮出世的人是现在消费和劳作力的主体，这部分人承继传统比较充沛，关于白酒这种民族符号较重的酒种，他们是重要消费主体之一。

　　国家产业方针对白酒职业具积极影响。从2005年开端，国家对白酒商场施行全面、体系的办理，各项标准酒类商场的方针、标准相继开端拟定、施行。这些方针标准对白酒职业产生了严重影响。整体而言，咱们以为这些方针、标准的拟定有助于白酒职业健康有序地开展。

　　关于白酒企业，特别是经营标准的职业龙头来说，2006年4月1日的消费税税率调整和2008年1月1日的两税兼并方针将有助于公司成绩的进步。从2006年4月1日开端，粮食白酒和薯类白酒的从价税率一致为20%，保存从量税仍为0.5元/斤。正是因为从价税税率的下调，使公司消费税增加率和主经营务税金及附加增加率大大低于公司收入的增加，为公司成绩的增加做出了较大奉献。此外，十届全国人大五次会议通过了企业所得税法，2008年1月1日，我国内外资企业将会施行25%的一致所得税率。这一方针施行后也将对白酒企业的盈余才能有较大的进步。

　　现在，白酒板块估值处于较高水平，依据2007年4月13日各白酒公司股价核算的加权均匀市盈率现已高达72倍(依据2006年EPS)。咱们以为，出资者应该用战略眼光来看待高估值问题。试问有几个职业能像白酒职业特别是白酒龙头企业那样，具有如此确认的成绩增加预期。白酒职业归于弱周期性职业，又是国内仅有的出产准奢侈品的职业。尽管白酒龙头企业当时的股价现已部分反映了消费税调整、两税兼并及其他利好预期，但公司清晰的成绩增加是能够抹平现在的高估值的。

　　白酒归于酒职业中的烈性酒职业，一起高级白酒兼具奢侈品特色，因而白酒龙头企业在必定程度上也能够被归于奢侈品职业。从国外老练商场来看，国外几家烈性酒巨子的PEG在1.18左右，世界酒类企业的均匀PEG为1.76左右，几家奢侈品职业龙头的PEG在1.47左右。整体来看，这些相关企业的PEG在1.1-1.5之间。

　　归纳考虑各方要素，咱们以为国内白酒龙头股的PEG为1.00是比较合理的。从2008年首要白酒企业的PEG来看，五粮液、贵州茅台、泸州老窖和山西汾酒依然具有估值优势。一起，五粮液、泸州老窖、贵州茅台均存在促发公司股价上涨的严重体裁，而山西汾酒的相对轻视值也具有吸引力。因而，咱们保持对白酒龙头企业五粮液、泸州老窖、贵州茅台和山西汾酒“引荐”的出资评级。

　　五粮液(000858)：在不考虑相关买卖处理但考虑两税兼并利好的情况下，估计公司2007-2009年每股收益别离为0.58元、0.84元和1.03元。到2007年4月18日，公司股价为34.32元，对应2007-2008年的市盈率别离为59倍、41倍。考虑到处理相关买卖后带来的办理结构趋好以及公司成绩增加的杰出预期，给予公司“增持”的评级。

　　泸州老窖(000568)：考虑两税兼并的影响，估计公司2007-2009年每股收益为0.60元、0.92元和1.22元，三年复合增加率达54%。杰出的产品结构、与经销商树立的成绩相关性，以及较好的办理结构将推动公司成绩的继续稳定增加。保持“增持”的评级。

　　贵州茅台(600519)：考虑两税兼并及消费税调整，估计2007-2009年公司每股收益将别离到达2.21元、3.25元和4.22元。考虑到公司产品具有杰出的商场需求、消费税调整带来的利好以及公司稳步推动的产能扩张，咱们看好公司未来的开展。公司2008年估值在白酒龙头股中坐落最低水平，保持“增持”的评级。

　　杰出的消费文明根底、居民收入的进步以及产品结构的进步，使得白酒职业景气程度不断上升。景气的白酒职业继续缔造出了质地优秀的白酒公司，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。咱们以为，职业的稳定开展以及公司办理结构优化带来的成绩较快增加，将使白酒龙头股具有长期出资价值。

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